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　　一、主要观点：

　　三大国债期货指数震荡上涨，前期高点遇阻回落。今年以来，年初国债期货小幅冲高，随着美联储加息预期升温，国债期货震荡回落，10 年期国债期货创今年新低；2 年、5 年期国债期货跌至今年低位后出现震荡回升。经过一个月调整，3 月份以来，国债期货震荡回升，但保持99.5-100.8 区间震荡。4 月6 号国务院常务会议部署适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展。会议指出，要加大稳健的货币政策实施力度，在经济下滑情况下，4 月货币宽松应对的必要性上升。4 月15 号MLF 利率保持不变，4 月份降息预期落空后，国债期货高位回落。十年期国债在100.1 附近受支撑企稳上涨，十年期突破前期新高并站稳。

　　国债现货利率全线回落，短长利率降幅更多。其中一年期利率继续大幅下行9.48 个BP，其他所有期限利率分别下行3.54、4.02 和7.00 个BP。

　　4 月份以来，隔夜利率大幅下行，接近一年以来的最低点，而节前利率有所抬升，但仍在低位运行。节后5 月利率整体继续下行，近期银行间利率有所回升，但仍在低位，银行间资金仍比较充裕。

　　4 月15 号MLF 到期量1000 亿并开展1500 亿MLF 操作，5 月17 号到期量1500 亿，都保持近一年以来的低位，并且8 月前到期量都保持较低。公开市场货币小幅回收，今年以来净收回6500 亿。

　　近期美国10 年期国债收益率突破3%以后继续高位回落，连续回落至2.74%，有高位转向可能。中短中美利差变正，10 年期中美利差企稳，并有望转正。美国开启加息周期，加息预期有所降温，美国利率也有可能转向，中美利差对中国国债收益率下行制约减轻，继续关注美国10 期国债收益率走势。

　　二、操作建议：

　　趋势：上周十年期国债期货突破区间上轨，并创今年以来新高。从基本面看，受疫情影响，经济下行压力增大，后续稳增长政策仍有加大力度可能。从5 月20 号5 年期LPR 利率超预期下行15 个BP 来看，货币政策短期内仍有延续宽货币，但海外货币政策收紧的约束不断增强，物价也有一定上涨压力，货币政策继续宽松所面临的约束在增多。总体而言，LPR 超预期下降，利好债券市场，日前站稳前期高点，有望继续震荡攀升。操作上建议积极投资者做多，供参考。

　　三、重点关注及风险因素：

　　通胀走强、美国国债收益率走高。

（文章来源：华联期货）

文章来源：华联期货

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