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近期，创金合信基金固定收益部副总监、创金合信鑫日享短债基金经理闫一帆分享了相关市场观点，介绍了他的投资方法，固收投资团队如何协作等。

闫一帆介绍，考虑到其管理的产品更多定位于给客户提供稳定的收益，所以波动控制和风险管理一直以来都是其投资的重要前提，会避免过度的久期风险暴露和信用风险暴露。

他表示，今年上半年债券市场走出了一波收益率震荡下行的牛市，不过下半年在收益率较低的水平下，需要更加关注相关政策的边际变化，因而他在组合管理上会保持中性偏短的久期。

以下为详细内容。

我更偏向于信用债基的管理，从投资框架来说，可以概括成组合管理和选择债券两个部分，组合管理是根据所管理产品的波动特征要求，结合经济基本面、货币政策，判断债券品种和曲线的关系，构建出不同阶段组合的久期、品种的配置特征。

择券方面，我会采用上下结合的方式，既从宏观和行业的视角去判断行业周期的变化，还会进行债券个体自下而上的研究，主要分析发债企业的经营、财务、事件型机会等。另一方面，我管理的产品更多定位于给客户提供稳定的收益，所以波动控制和风险管理一直以来都是我的投资的重要前提，会避免过度的久期风险暴露和信用风险暴露。

今年上半年在房地产市场下滑、疫情反复和货币市场流动性宽松的影响下，债券市场走出了一波收益率震荡下行的牛市；另外，资管产品规模仍然快速增长、生息资产供给不足这些结构性原因的影响下，信用整体强于利率市场的表现。下半年国内外基本面对债券市场仍然有支撑，但在收益率较低的水平下，要更加关注货币政策、房地产行业和疫情政策的边际变化，我的组合还是会保持中性偏短的久期，同时由于信用利差处于历史较低水平，我会继续提高组合的信用等级，更多地通过曲线和骑乘策略提升组合的收益。

关于公司固收投研团队协作，我们很重视债券投资团队和研究团队的合作，不光是工作流程方面，比如先有研究员研究，个券进入公司的投资范围，基金经理才能进行投资；而是更深层次，从业务的视角和对于组合风险管理的逻辑进行合作。

我们要避免出现研究员只负责基本面的研究，挑出符合公司现有规定的个券，不考虑未来市场的波动，包括定价、行业大周期的变动。因为当个券入池，若对基金经理的考核只是相对收益时，很可能会选择收益率更高的品种，当市场波动时，可能会出现大幅的回撤。基于此，我们对基金经理和研究员的考核目标保持一致，研究员也需要对最终的投资业绩承担一定的责任。此外，在投资标的选择上，投研团队有更为充分的讨论、交流。基金经理会与研究员就投资数量、金额等共同探讨，当债券收益率较高时，研究员通常希望投资单个个券的规模要低一些，基金经理则希望提升个券规模，经过充分讨论，一方面可以提升固收团队整体的投研水平；另一方面可以有效地防范风险。

除了在固收内部投研团队进行充分交流外，如果涉及的是上市公司，我们还会与权益研究员进行交流，将固收团队的研究结果，特别是对于主体的负面研究结果，包括持续的风险跟踪、点评分享给权益研究员，因为通常固收团队更关注负面信息，重视信用风险，权益研究员更关注正面信息。

责任编辑：常靖蕾

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